Рынок ОФЗ отреагировал распродажей

Решение Банка России по ключевой ставке отразилось не только на рынке акций, но и на долговом рынке. После заседания 19 июня и снижения ставки до 14,25% годовых в сегменте облигаций федерального займа прошла распродажа.

Индекс гособлигаций опустился до минимумов с февраля. Доходности к погашению по наиболее длинным выпускам ОФЗ поднялись выше 15% годовых. Рост доходности означает снижение цен облигаций: участники рынка пересматривали ожидания относительно траектории ставки.

Главная причина — расхождение между ожиданиями инвесторов и сигналом регулятора. Многие рассчитывали на более заметное снижение ставки и более мягкую риторику. Вместо этого Банк России указал, что бюджетная политика на среднесрочном горизонте может оказаться более стимулирующей, чем предполагалось, а значит, может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки. Для длинных облигаций, чувствительных к ожиданиям по ставке, это стало поводом для коррекции.

Динамика июньских аукционов Минфина отражала те же условия. На размещении 17 июня доходность по цене отсечения составила около 14,86% годовых, средневзвешенная доходность — порядка 14,85%. Цена отсечения находилась ниже номинала — около 91,7% от номинальной стоимости. На отдельных более коротких выпусках доходность в июне складывалась ниже — в диапазоне примерно 13,5–14,1% годовых.

Доходность ОФЗ тесно связана с уровнем ключевой ставки. Когда регулятор удерживает ставку высокой или сигнализирует о её более длительном сохранении, доходности облигаций растут, а цены снижаются. И наоборот, ожидания смягчения политики обычно поддерживают котировки облигаций. В нынешней ситуации направленный сигнал на снижение сохраняется, но более жёсткая риторика усилила волатильность.

Для частных инвесторов уровень доходности ОФЗ служит ориентиром при сравнении с банковскими вкладами и другими инструментами с фиксированным доходом. Длинные выпуски при этом несут более высокий процентный риск: их цены сильнее реагируют на изменения ожиданий по ставке.

Дальнейшая динамика долгового рынка будет зависеть от инфляционных данных, объёмов размещения госдолга и решений Банка России. Следующее заседание по ставке намечено на 24 июля, и до него рынок ОФЗ, вероятно, будет оставаться чувствительным к новым сигналам.